USDA 7月报，将22/23年度印度棉花产量和消费分别上调22万吨和11万吨，将22/23年度巴西产量上调11万吨，使得全球棉花产量上调36万吨，消费上调15万吨，导致23/24年度期初库存上调23万吨。同时，由于将23/24年度产量上调2.6万吨、消费下调12万吨，使得期末库存环比调增37.4万吨，报告整体偏空。

　　
同比来看，23/24年度，全球棉花产量预计减少24.5万吨，消费预计增加145.5万吨，期末库存预计增加12.3万吨，库存消费比同比减少4.42%。中长期而言，全球棉花消费在继21/22、22/23连续两个年度萎缩后，将有希望在23/24年度得到恢复，库存消费比有望下滑，全球棉花供需形势从宽松向收紧转变，有利于ICE棉价重心上抬；但短期而言，全球棉花消费依旧疲弱，巴西、美棉出口需求未见明显好转，美国批发商服装库存处于去化进程，美国服装进口金额同比维持负增长，东南亚纺纱厂开机率居均值以下水平，纺纱利润亏损，因此，国际棉价预计维持宽幅震荡。

棉花商业库存季节性强，一般在12月份见顶，本年度由于上市初期受疫情影响进度缓慢且产量增加，延迟2个月见顶，且商业库存量居同期高位，但上半年商业库存去化速度较快，截至2023年5月，棉花商业库存为349万吨，同比-67万吨，已经降至近五年低位。按照每个月平均去库55万吨推算，截至8月份，商业库存预计为184万吨。　　

       截至7月13日，棉花仓单剩余11939张，居同期低位，同比减少20%。商业库存及仓单数量都处于历史偏低水平，对棉价形成支撑。同时，也对多头提供炒作题材，近期市场多次传出关于库存的“小作文”，引发盘面大幅波动。

二、三季度为下游纺织端的销售淡季，根据tteb数据，自4月份开始，全棉坯布厂开机率环比持续下滑，截至7月7日，为58.2%，纯棉纱厂开机率相较全棉坯布厂更加坚挺，但从6月份开始，也有走弱的迹象，目前的开机率为60%左右，但从绝对值来看目前开机率并不算低。

进入淡季后，纺织厂的成品库存环比持续累积，截至7月7日，纺企棉纱库存为17.5天，全棉坯布厂的库存为29.8天，从绝对值来看，均不高，因此目前压力尚可。当前棉纱贸易商库存较高，市场担心棉纱贸易商降价抛售，将利空棉价，这的确是压力之一，但同时也需要考虑多方面因素，首先，库存大的品类主要在针织纱，这是季节性因素，针织纱主要做的是秋冬订单，梭织布库存压力相对小些；其次，库存大的一部分原因在于贸易商看好后市。此外，织厂棉纱库存只有6.8天，处于历年低位，这意味着织厂存在原料补库刚需，若旺季来临后，棉纱贸易商能将库存转移至布厂，当前的问题将能缓解。

三季度棉价预计维持宽幅震荡，上下均没有明显驱动。往下看，棉花商业库存及仓单处于同期低位，对棉价形成支撑，16000元/吨往下支撑较强；往上看，当前下游纺织处于销售淡季，开机率持续下滑、成品库存累积，纺纱利润亏损，原料价格上涨后向下传导阻力较大，产业链难以形成共振；此外，由于外盘震荡而内盘趋势性走强，外强内弱的局面已转变为外弱内强，进口利润窗口再度打开，下半年进口量将有望恢复，从而增加供给，综合来看，棉价17500元/吨以上阻力不小。三季度不确定因素较多，包括天气因素和政策因素。天气端，由于种植初期新疆温度较低，甚至多地因天气灾害重播多次，今年新疆棉花单产预计同比下滑，目前棉花生长情况不如去年同期，7-8月份新疆存在高温天气的担忧，棉花单产可能进一步下滑，从而利多棉价。政策端，抛储时间和数量不定，若抛储数量在50万吨以内，有可能“靴子落地”之后棉价不降反升，关注这一政策情况。　

中期来看，新年度新疆棉花预计减产，由于加工产能过剩的产业矛盾没变，今年收购季籽棉抢收行情可能再度发生，参考2021年，期现价格可能再度倒挂，成本端将推动郑棉期货价格走强。